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關(guān)于貨幣資金的風(fēng)險，我們將其分為三大類：一是安全風(fēng)險；二是短缺風(fēng)險；三是貨幣資金使用效率低下的風(fēng)險。本文僅討論資金短缺風(fēng)險的識別與管理。
資金短缺風(fēng)險的定義
資金短缺風(fēng)險指企業(yè)不能及時足額地籌集到資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，從而導(dǎo)致企業(yè)不得不放棄供應(yīng)商提供的優(yōu)惠的現(xiàn)金折扣，低價甚至虧本出售存貨和項目，不能及時清償債務(wù)導(dǎo)致信用等級惡化，被迫破產(chǎn)重組或被收購等的風(fēng)險。
較早些的例子是房地產(chǎn)企業(yè)“順馳中國控股有限公司”（以下簡稱“順馳”）。“順馳”1994年在天津成立，2003年走出天津快速向全國發(fā)展，僅2003年9月到2004年4月半年時間，“順馳”先后從華北、華東和華中等城市拍得10余塊土地。當(dāng)時的“順馳”掌門人孫宏斌曾放出豪言：“順馳將在3年內(nèi)超過萬科，成為行業(yè)第一”。記得當(dāng)時王石在博客中回應(yīng)道：萬科不與順馳比速度，看誰走得更長遠！王石“一語成讖”。順馳由于發(fā)展過快，攤子鋪得過大，無法籌集足夠資金滿足經(jīng)營需要和償還銀行債務(wù)。2006年10月至2007年1月，“順馳”被香港的路勁基建收購。
近幾年的例子是保定天威集團。2015年9月18日，保定天威集團發(fā)布公告稱：保定天威集團有限公司（以下簡稱“天威集團”或“我公司”）是發(fā)行額10億元，期限為5年期“保定天威集團有限公司2011年度第一期中期票據(jù)”（債券簡稱“11天威MTN1”、債券代碼“1182040”、2011年2月23日發(fā)行）及發(fā)行額15億元，期限為5年期“保定天威集團有限公司2011年度第二期中期票據(jù)”（債券簡稱“11天威MTN2”、債券代碼“1182127”、2011年4月20日發(fā)行）的發(fā)行人。自2011年起，受全球經(jīng)濟放緩、整個新能源產(chǎn)能嚴重過剩、價格持續(xù)低迷等不利因素的影響，天威集團及部分下屬新能源企業(yè)逐漸陷入經(jīng)營危機和財務(wù)危機且日趨嚴重。目前，保定天威集團有限公司（本部）、保定天威風(fēng)電葉片有限公司和保定天威薄膜光伏有限公司資金已枯竭，已嚴重資不抵債，無力償還到期債務(wù)；保定天威風(fēng)電科技有限公司停產(chǎn)已超過兩年，資金已枯竭，對到期的債務(wù)已無償還能力。根據(jù)《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，天威集團及上述三家子公司已具備破產(chǎn)重整的條件，經(jīng)上級批準(zhǔn)，擬申請破產(chǎn)重整。我公司將積極配合主承銷商召開持有人會議，商討破產(chǎn)重整后續(xù)相關(guān)事項。
2016年1月8日，保定天威集團有限公司被保定市中級人民法院裁定進入破產(chǎn)重整程序。
資金短缺風(fēng)險的識別
我們?nèi)绾闻袛嘁粋€企業(yè)是否存在資金短缺風(fēng)險呢？
可以從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面來評估。從靜態(tài)上看，一個企業(yè)資金的存量占總資產(chǎn)的比例若在行業(yè)中處于低位水平，則可能存在一定的資金短缺風(fēng)險；將資金存量與短期有息負債（debt,債務(wù)）進行比較可以更好地把握單個企業(yè)資金短缺的嚴重程度，以及按時償還債務(wù)的緊迫性。傳統(tǒng)的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等也是分析資金短缺風(fēng)險時常用的靜態(tài)指標(biāo)，我們在運用這些指標(biāo)分析時要特別注意企業(yè)的行業(yè)特點、經(jīng)營策略和企業(yè)所處的發(fā)展階段等因素，不能機械的使用一些所謂的經(jīng)驗法則，如流動比率2：1為好，速動比率1：1為好等。
除靜態(tài)分析外，我們還可以結(jié)合資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表，以及其它相關(guān)信息，仔細分析企業(yè)的應(yīng)收應(yīng)付、存貨的增減情況、經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況及發(fā)展趨勢，從動態(tài)上評估企業(yè)的資金的余缺，以準(zhǔn)確地評估企業(yè)資金短缺的風(fēng)險性質(zhì)與大小。
從內(nèi)部看，引起企業(yè)資金短缺風(fēng)險的因素主要有：（1）激進的籌資政策，即過多的采用短期甚至臨時性負債方式籌資滿足長期性流動資產(chǎn)的需要。這一點需要引起國內(nèi)企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）的高度重視，因為國內(nèi)企業(yè)向銀行的借款大多是一年內(nèi)的短期借款。（2）寬松的信用政策，賒銷過多且信用期限較長，則會產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，一旦銀根緊縮經(jīng)濟衰退，客戶不能及時足額償還貨款，則極易使資金鏈斷裂。（3）片面追求生產(chǎn)規(guī)模和市場占有率，投資項目過多且周期較長，由于我國目前企業(yè)債（公司債）市場尚不發(fā)達，企業(yè)資金主要來源于銀行短期借款，“短款長用”易造成現(xiàn)金短缺風(fēng)險。（4）過多采用債務(wù)方式融資，未能根據(jù)行業(yè)特點和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略確定合理的資本結(jié)構(gòu)等。
從外部看，引起企業(yè)資金短缺風(fēng)險的因素主要有：（1）央行的貨幣政策（緊縮還是相對寬松的政策）。（2）資本市場當(dāng)時的狀況（如上市公司再融資是收緊還是放開）。（3）宏觀經(jīng)濟的發(fā)展（宏觀經(jīng)濟處于增長周期還是已經(jīng)陷入衰退）等。
資金短缺風(fēng)險的管理
我們認為，企業(yè)可以從以下幾個方面著手來應(yīng)對貨幣資金的短缺風(fēng)險：
首先，從經(jīng)營戰(zhàn)略上高度重視資金短缺風(fēng)險。例如，2008年上半年房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)普遍存在嚴重的資金短缺風(fēng)險，業(yè)界認為主要是2007年年末和2008年初從緊貨幣政策導(dǎo)致。而實際情況是，2008年6月末全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額5.2萬億，同比增長了22.5%。房地產(chǎn)企業(yè)資金短缺的根本原因是在前幾年房地產(chǎn)市場的狂熱中喪失理性瘋狂高價拿地造成。所以，企業(yè)在進行投資決策時一定高度重視現(xiàn)金流的管理。8年過去了，現(xiàn)在是2016年，不少城市的房價再創(chuàng)歷史新高，一些房地產(chǎn)企業(yè)會不會重蹈覆轍？
其次，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)和負債在期限上匹配（“長錢長用，短錢短用”），避免因資金占用與資金供應(yīng)期限上的搭配不當(dāng)而導(dǎo)致資金短缺的風(fēng)險的發(fā)生。
第三，合理確定資產(chǎn)負債率。對于一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，負債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托⒁饨?jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險搭配。
第四，提高預(yù)算特別是現(xiàn)金預(yù)算的編制水平，盡可能準(zhǔn)確預(yù)計企業(yè)所需的外部融資額和融資時間。不少企業(yè)在編制年度預(yù)算時，往往比較重視預(yù)計損益表的編制，對整體預(yù)測的重要性認識不足。計劃期內(nèi)需要多少資金？短期的還是長期的？何時需要？內(nèi)部能不能滿足？是否需要外部融資？如果預(yù)算管理水平不高，貨幣資金的管理就可能無的放矢。
第五，加強經(jīng)營性營運資本的管理。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等，是不帶息的，屬于“自動生成的資金”，企業(yè)應(yīng)該管好用好，并與銀行的短期借款相協(xié)調(diào)，使季節(jié)性、周期性流動資產(chǎn)增長所需的資金能夠及時足額地籌集。
第六，拓展融資渠道，靈活運用各種融資工具。隨著我國金融市場特別是資本市場的發(fā)展，企業(yè)融資渠道不斷拓寬，不僅可以向銀行借款，還可以發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債（公司債），可轉(zhuǎn)債，以及資產(chǎn)證券化（如“京東白條”的證券化）等，上市公司還有增發(fā)、配股等再融資方式。對于廣大的中小企業(yè)除一般的銀行借款外，還可以采用“供應(yīng)鏈融資”，以及地方政府支持的“中小企業(yè)集合債融資”等。
總之，企業(yè)在發(fā)展過程中，必須注意業(yè)務(wù)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配，保持財務(wù)彈性（Financial flexibility，指的是企業(yè)一種良好的財務(wù)狀態(tài)，在這種財務(wù)狀態(tài)下，一旦出現(xiàn)某種經(jīng)營和投資的較大量的資金需要，企業(yè)可以較低的交易成本及時足額籌集），不能一味追求資金使用效率而忽視了資金的流動性和經(jīng)營的安全性。即使在經(jīng)營狀況較好、融資比較便利時，也應(yīng)適當(dāng)控制負債比率，保留融資能力，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營過程中臨時性、突發(fā)性事件引起的資金需要，避免陷入資不抵債、資金鏈斷裂的財務(wù)困境。
